您的位置: 旅游网 > 女人

齐鲁证券:本轮人民币趋势性贬值或已经结束

发布时间:2019-10-09 17:05:03

齐鲁证券:本轮人民币趋势性贬值或已经结束 2014-05-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

事件:中国央行发布4月份的《金融机构人民币信贷收支表》,数据显示金融机构4月新增外汇占款1169亿元,较3月份的1892亿元减少732亿元,外汇占款总量295021亿元。

从数据推算,4月份未见资本流出迹象数据显示,4月份贸易顺差为184.4亿美元,尽管月度FDI数据尚未公布,我们模型测算约为110-120亿美元,其他投资按照月度约为100亿美元的均值估算,当月金融机构外币存款增加210亿美元,外币贷款增加30亿美元,如此推断4月份跨境资金进出基本平衡,没有明显的流出迹象。

人民币贬值有序,私人部门资产美元化明显央行的资产负债表显示2014年人民币贬值是央行有意而为之。人民币贬值一直有序、可控。离岸与在岸人民币汇差显示,人民币贬值过程中大部分时间呈现升水状态,香港市场人民币存款增长依旧稳健,这意味着国外投资资本转移的动力不足。人民币的贬值有序可控对资金流动影响不大,这也是人民币阶段性贬值以来,资本没有显著外流的主要原因。尽管人民币贬值对跨境资本流动影响不大,但私人部门的金融资产配置开始出现明显的美元化趋势。其中,4月私人部门外币存款逆势增加218亿美元,而新增外币贷款环比少增190亿美元。人民币贬值趋势下,私人部门资产配置呈现明显的存款外币化、负债本币化的趋势。

5月份外汇占款相对乐观5月份外汇占款相对乐观。首先,人民币即期汇率在5月份保持阶段性升值,对稳定跨境资本流动起到积极作用,另一方面会降低私人部门资产再配置的行为,新增外汇存款与外币贷款环比4月份对外汇占款起到正面的影响作用。其次,海外经济尤其是美国经济在消费的带动下转暖将对中国出口产生正面的影响,基于贸易顺差的外汇占款环比将略有改善。我们估计5月份外汇占款可能会超过2000亿人民币。

人民币趋势性贬值阶段可能已经结束我们认为人民币趋势性贬值阶段可能已经结束。其一,汇改初衷是扩大波幅、降低套利空间。2014年开始政府尝试用汇率政策化解美联储QE退出的资产价格风险。央行政策组合选择从“小幅升值+高利率”的政策组合转移到“汇率波动+相对中性利率”的政策组合。对内“宽货币、紧信用”,对外扩大外汇波动区间,用“汇差波动”降低“利差”的稳定套利空间。政策取得非常好的效果,房地产市场开始调整周期,房价上升趋势得以逆转,汇率贬值的初衷达成。在房价趋势向下的背景下,人民币继续贬值可能将对资产价格产生负面冲击。

其二,政府加快资本市场对外开放的政策意图明显,利用沪港市场蓝筹估值差激活国内资本市场的沪港通政策;央行拟放宽全球央行、主权基金等境外机构银行间债市准入条件,企图拉低长债利率,减缓对实体经济的压力。在这一过程中,持有人民币资产与驱使人民币流进来的关键是稳定的投资回报率,汇率是否稳定决定政策效果是否可以实现。人民币继续贬值将会影响政策的实施效果。

基于上述逻辑,我们认为本轮人民币贬值趋势或已经结束。

沈阳治疗男科医院
保定哪家医院治疗白癜风
佳木斯治疗月经不调方法
沈阳治疗男科医院哪家好
保定什么医院治疗白癜风
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的